La fortaleza de los "datos blandos" del dólar estadounidense oculta la crisis, ¡cuidado con los precios excesivos en el vacío de los "datos duros"!

Tendencias del mercado asiático

El miércoles, cuando los datos económicos aliviaron las preocupaciones sobre la economía y el mercado laboral de Estados Unidos, lo que llevó a los inversores a sopesar la posibilidad de que la Reserva Federal recortara las tasas de interés nuevamente este año, el índice del dólar estadounidense fluctuó por encima de la marca de 100. Actualmente, el dólar estadounidense se cotiza a 100,02.

Se abrió el debate sobre el caso arancelario en la Corte Suprema de Estados Unidos. El presidente del Tribunal Supremo conservador y otros cuestionaron la racionalidad de los aranceles y la probabilidad de que Trump ganara el caso se redujo. Bessant se muestra optimista acerca de ganar el caso.

El empleo de ADP en Estados Unidos aumentó en 42.000 personas en octubre, el mayor aumento desde julio de 2025, por encima de las expectativas del mercado de 28.000. El PMI no manufacturero del ISM de Estados Unidos registró 52,4 en octubre, un nuevo máximo desde febrero de 2025.

El Partido Demócrata derrotó fácilmente a los candidatos republicanos y ganó las elecciones para gobernador en Virginia y Nueva Jersey. Trump atribuyó la derrota electoral al cierre del gobierno y luego pidió el fin del "largo debate". También dijo que las acciones estadounidenses alcanzarán nuevos máximos y se espera que el crecimiento del PIB en el tercer trimestre sea del 4,2% o más.

Los dos líderes demócratas escribieron a Trump solicitando negociaciones cara a cara, pero Trump aun así insistió en no negociar con los demócratas hasta que votaran para reiniciar el gobierno. Debido al cierre, la capacidad en 40 aeropuertos importantes de Estados Unidos se reducirá en un 10%.

Gobernador de la Fed Milán: Sigue siendo razonable seguir recortando los tipos de interés; (Comentario sobre ADP) Tendencias del mercado laboral antes del cierre del gobiernoParece que todavía existe.

Putin: Si Estados Unidos reanuda las pruebas nucleares, Rusia tomará contramedidas recíprocas; Jefe del Estado Mayor ruso, Gerasimov: Washington planea realizar pruebas nucleares y Rusia debe prepararse inmediatamente para las pruebas nucleares.

Kremlin: Putin y Trump no tienen planes de diálogo en el futuro próximo.

Resumen de opiniones institucionales

ANZ Bank: El Banco de la Reserva de Australia puede optar por recortar las tasas de interés en 25 puntos básicos antes de este nodo...

En nuestra opinión, los datos censurados de inflación promedio de Australia en el tercer trimestre probablemente sean un fenómeno temporal. Varios factores respaldan este juicio: los indicadores de precios y costos en las encuestas empresariales muestran una disminución de la presión, el patrón estacional de lecturas de inflación más altas en el tercer trimestre de los últimos años se está debilitando, las condiciones del mercado laboral se están mejorando gradualmente, el índice ponderado del dólar australiano se está fortaleciendo y la reciente tendencia a la baja de los precios del petróleo. En general, según diversos indicadores de inflación y factores que influyen en ella, es probable que la inflación se modere durante el próximo año. No obstante, la probabilidad de que la inflación se mantenga por encima del punto medio del 2,5% es mayor que la probabilidad de caer por debajo de ese nivel, y un retorno al entorno de inflación extremadamente baja anterior a la epidemia es extremadamente improbable. Esta dinámica, junto con el reciente aumento modesto del desempleo y los signos de debilidad en los principales indicadores www.xmserving.como la serie de anuncios de empleo australianos de ANZ-Indeed, nos llevan a esperar que el camino más probable para la política monetaria sea un recorte de tasas de 25 puntos básicos en la primera mitad de 2026.

BNP: ¿Por qué decidió la Reserva Federal poner fin a esta ronda de ajuste cuantitativo?

No importa cuál sea la postura futura de la Fed sobre la política monetaria, ya ha lanzado un plan de reducción de balance (ajuste cuantitativo). El principal riesgo de estos programas es que podrían conducir a una restricción de la liquidez en dólares estadounidenses al agotar las reservas de la Reserva Federal que los bancos www.xmserving.comerciales necesitan para cumplir con los requisitos de liquidez de Basilea III. El primer experimento de ajuste cuantitativo de la Reserva Federal en 2019 fracasó precisamente por esto. Por precaución y por falta de un juicio claro sobre el tamaño óptimo de las reservas, la Reserva Federal se fijó el objetivo de detener su segundo ajuste cuantitativo ante la primera señal de tensión real en los mercados monetarios. Según el plan, esta ronda de QT finalizará el 1 de diciembre.

Las tendencias de las tasas de interés del mercado a corto plazo indican que el fondo de capital de la Reserva Federal ya no es abundante. El costo de acceder a la liquidez ha aumentado en las últimas semanas: la tasa mediana de financiación a un día sigue superando la tasa de reserva y está cerca o incluso por encima de la tasa de descuento de la Reserva Federal. Los retiros de liquidez de la Reserva Federal a través del Standing Repo Facility son cada vez más frecuentes.

Según su marco operativo, la Fed mantendrá un tamaño de balance estable durante un período de tiempo. Posteriormente, para garantizar que la oferta de reservas se mantenga en un nivel que considere "adecuado" (probablemente alrededor del 9%-10% del PIB), ampliará nuevamente el balance. Para 2026, sus www.xmserving.compras mensuales del Tesoro podrían alcanzar entre 25.000 y 30.000 millones de dólares (además de entre 15.000 y 20.000 millones de dólares procedentes de la reinversión del principal mantenido en valores respaldados por hipotecas) para mantener un balance equivalente al 20% del PIB.

Pero creemos que la Reserva Federal debería ser más cautelosa. La capacidad de los grandes bancos para acceder a la liquidez de la Reserva Federal sigue siendo limitada, y su mecanismo de entrega de liquidez sólo soluciona un defecto: desde finales de junio, los horarios de apertura del mecanismo de recompra permanente han sido más consistentes con las necesidades de los participantes del mercado. Pero persistieron otras dos deficiencias: la falta de un mecanismo de www.xmserving.compensación centralizado para los préstamos repo de la Reserva Federal y los posibles efectos estigmatizantes del uso de ese servicio.

Los cambios recientes en el mercado también han puesto de relieve que las tasas de interés efectivas ya no son apropiadas para evaluar las condiciones crediticias del mercado monetario y garantizar la transmisión fluida de la política monetaria. A principios de octubre, la Reserva Federal consideró que las reservas aún eran suficientes basándose en la elasticidad extremadamente baja de la tasa de interés ante las fluctuaciones de las reservas totales. Además, a pesar de la aparente tensión en el mercado de acuerdos de recompra, los niveles de endeudamiento en el mercado de fondos federales se han mantenido moderados y la tasa de interés mediana, aunque está aumentando, se mantiene en un nivel favorable (por debajo de la tasa de reserva). www.xmserving.como sugirió el presidente de la Reserva Federal de Dallas, Logan, puede que haya llegado el momento de ajustar las herramientas de medición.

Crédito de Fanon: Se espera que la Reserva Federal deje de recortar las tasas de interés en 2026, y la curva de rendimiento puede mantener... patrón

Recientemente hemos actualizado nuestra perspectiva para las tasas de interés del dólar estadounidense. Basándonos en el criterio de que la Reserva Federal dejará de recortar los tipos de interés en 2026, esperamos que los rendimientos muestren una tendencia al alza moderada. En www.xmserving.comparación con el precio actual del mercado de aproximadamente 70 puntos básicos de recortes de tasas de interés en 2026, nuestra postura de pronóstico macro es más agresiva. Aunque el mercado laboral ha mostrado signos de debilidad, la mayoría de los miembros del FOMC aún expresaron preocupación por la persistencia de una inflación alta.

Esperamos que la curva de rendimiento mantenga un patrón de rango limitado durante la mayor parte de 2026, con una tendencia a aplanarse en la primera mitad del año. Aunque los rendimientos a largo plazo pueden aumentar, se espera que se mantengan por debajo del 5,00% debido a la www.xmserving.combinación del apoyo continuo de los flujos de financiación de la demanda de pensiones, las operaciones de desinversión del Departamento del Tesoro y las mejoras en los ratios de adecuación de las pensiones. El principal riesgo de nuestro llamamiento a aplanar la curva es que más nombramientos de miembros de la Junta de Gobernadores de la Fed con tendencia administrativa podrían conducir a un cambio estructural en la política monetaria hacia el lado moderado.

La Reserva Federal anunció en su reunión de tipos de interés del 29 de octubre que pondría fin a su reducción de balance (QT) a principios del 1 de diciembre, antes de lo esperado por el mercado, principalmente para aliviar la presión sobre el mercado de recompra. En términos de operaciones específicas, la Reserva Federal refinanciará el principal de todos los bonos del Tesoro que venzan y reinvertirá el principal de todos los MBS que venzan en letras del Tesoro a través del mercado secundario. Creemos que detener el QT ayudará a brindar un respaldo efectivo a las tasas de interés iniciales y al mercado de repos.

Banco Mizuho: Todavía se espera que el Banco de Japón aumente las tasas de interés en diciembre, y la depreciación del yen no afectará el camino de las subidas de las tasas de interés por el momento

En la reciente cumbre entre Estados Unidos y Japón, Estados Unidos intentó disuadir con tacto a Japón de reducir artificialmente el tipo de cambio del yen, pero no instó directamente a Japón a aumentar las tasas de interés para guiar la apreciación del yen. Parece poco probable que Estados Unidos se oponga a la decisión del Banco de Japón de pausar los aumentos de las tasas de interés si la inflación cae por debajo de su objetivo del 2%. Al mismo tiempo, Estados Unidos no ha pedido a Japón que aumente aún más el gasto en defensa, lo que podría ayudar a aliviar las preocupaciones sobre la expansión fiscal.

OtroPor otro lado, la reunión de política monetaria del Banco de Japón de octubre careció de señales agresivas: aunque el Banco de Japón no descartó la posibilidad de aumentar las tasas de interés en diciembre, hubo pocas señales de que la posibilidad de aumentar las tasas de interés aumentara. Todavía esperamos que el Banco de Japón aumente las tasas de interés en su reunión de política monetaria de diciembre por dos razones: (1) el resultado de la reunión de octubre no descartó la posibilidad de un aumento de las tasas; (2) el Banco de Japón no dejó claro que estaba a punto de subir los tipos de interés en su última reunión. Suponemos que la frecuencia de los aumentos de las tasas de interés de referencia es una vez cada seis meses, es decir, el momento más probable el próximo año será junio de 2026, momento en el cual creemos que la tasa de inflación puede haber caído por debajo del 2%. Si bien el pronóstico base permanece sin cambios, ahora existe una pequeña posibilidad de que el aumento de tasas se posponga hasta enero o más tarde. Si la inflación cae por debajo del 2% antes de lo esperado, la subida de tipos podría incluso cancelarse. Independientemente del momento en que se produzca la subida de tipos, reiteramos que nuestra expectativa general de “como máximo una subida de tipos más” se mantiene sin cambios.

El actual tipo de cambio dólar-yen puede reavivar las preocupaciones sobre el impacto de un yen débil sobre la inflación. No obstante, mientras el USD/JPY se mantenga en el nivel 150 o por debajo de él, no creemos que el tipo de cambio aumente significativamente la inflación durante el próximo año. Por lo tanto, no esperamos que la reciente caída del yen tenga un impacto significativo en la futura trayectoria de subidas de tipos de interés del Banco de Japón.

Mitsubishi UFJ: ¿Cómo afectarán al dólar la acumulación de datos y la audiencia en la Corte Suprema de Estados Unidos?

El índice del dólar estadounidense subió ayer por encima de la marca de 100, y el euro frente al dólar estadounidense cayó por debajo del importante nivel psicológico de 1,15, pero la ruptura técnica aún no ha desencadenado una www.xmserving.compra acelerada de dólares estadounidenses. El cierre del gobierno de Estados Unidos ha durado 36 días, estableciendo un récord para el período más largo de la historia. Sin embargo, hay señales positivas en el mercado de que puede haber un acuerdo para reiniciar el gobierno, incluida la firma de un proyecto de ley de gasto a corto plazo y la aprobación de parte del proyecto de ley de asignaciones anuales. Si se llega a un acuerdo antes del final de la semana, se publicará la acumulación de datos de empleo. Si el mercado laboral sigue débil en los últimos meses, puede llevar al mercado a reducir las posiciones largas en dólares estadounidenses establecidas recientemente.

La atención de hoy está en la audiencia de la Corte Suprema de Estados Unidos sobre si la invocación de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) se aplica a los aranceles recíprocos globales. La audiencia www.xmserving.comenzará a las 23:00 hora de Beijing y durará un total de 80 minutos, de los cuales 40 minutos los dedicará el Fiscal General de Estados Unidos a defender la legalidad de los aranceles, mientras que las empresas privadas demandantes y la alianza de 12 estados tendrán cada uno 20 minutos para exponer sus objeciones. Actualmente, el mercado cree en general que la propuesta arancelaria será rechazada, aunque la administración Trump ha preparado el "Plan B", que incluye la implementación de aranceles dirigidos a la industria a través del Artículo 232 (seguridad nacional), el Artículo 301 (contra el www.xmserving.comercio desleal) y el Artículo 201 (prevención del aumento de las importaciones). Si la audiencia de hoy va en la dirección esperada por el mercado, se espera que aumente la incertidumbre política y potencialmente revierta el reciente repunte del dólar.

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